随着公众健康意识增强，“0糖、0卡、0脂”概念迅速兴起。无糖“幕后推手”—代糖行业，随着需求日益增高，发展空间广阔。

近期众多代糖企业发布2022年财报，增长良好者居多。然而，代糖界顶流赤藓糖醇背后生产企业的业绩却下滑明显。

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4月26日晚间，专注于赤藓糖醇生产的三元生物（301206.SZ）发布年报显示，2022年营收6.75亿元，同比下降59.71%；净利润为1.64亿元，同比下降69.43%。

而生产传统甜味剂安赛蜜和三氯蔗糖的金禾实业（002597.SZ）2022年营收为72.50亿元，同比增长24.03%；净利润16.95亿元，同比增长44.04%。

另一家生产甜叶菊提取物、罗汉果提取物等甜味剂的莱茵生物（002166.SZ），收入、利润创历史双高。财报显示，2022年营收14.01亿元，同比增长32.99%；实现归属于上市公司股东的净利润1.79亿元，同比增长50.92%。其中，天然甜味剂业务营收8.89亿元，同比增长40.36%。

对此，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅在接受时代周报记者采访时表示，代糖上市公司业绩变化与公司所生产的代糖品类密切相关，尤其是近年来在无糖气饮料带动下爆火的代糖赤藓糖醇。2022年受疫情影响，饮料行业受到冲击，赤藓糖醇大客户销售放缓，直接影响了市场对赤藓糖醇的需求。

图源：图虫创意

2022年5月和6月连续两次机构调研活动中，三元生物都曾提到，上半年受疫情影响，部分国内客户饮料终端销售不景气，导致赤藓糖醇采购量减少，影响公司业绩表现。

倘若追溯赤藓糖醇在国内的发展，元气森林的出现是不可忽视的强大推动力。元气森林在创立之初，公司饮料产品就定位于“0糖、0卡、0脂、0反式脂肪酸”。为了不影响产品口感，元气森林选用了价格较高，但相对更健康的赤藓糖醇。而元气森林旗下的首个年销10亿元的大单品，即0糖气泡水，让无糖之风席卷整个饮料市场，国内饮料企业不断推出添加赤藓糖醇的饮料，赤藓糖醇市场呈现爆发式增长。2021年，三元生物营收、净利润都曾实现三位数高速增长。

然而好景不长，三元生物2021年第一大客户元气森林在2022年未向公司实际采购，进而退出前五大客户。与此同时，从代糖行业上看，赤藓糖醇也已进入供大于求的市场阶段。

受先期赤藓糖醇行业高景气影响，大量新投资者介入及新进产能在2022年逐步投放市场，加之行业内原有企业持续扩产，行业供给大幅增加。

2021年，以生物多糖为主导产业的保龄宝（002286.SZ）1.3万吨赤藓糖醇扩建项目竣工达产。同时，保龄宝推进非公开发行项目，募集资金用途包括年产3万吨赤藓糖醇晶体项目。该项目达产后，保龄宝赤藓糖醇产能将由现在3万吨/年增加到6万吨/年。

2022年4月，金河生物（002688.SZ）宣布新建1.5万吨赤藓糖醇项目，项目预计总投资1.62亿元。同年5月，华康股份（605077.SH）投建的3万吨赤藓糖醇产能项目试车成功。

据Mysteel数据统计，目前已建好并投产赤藓糖醇产能有22.5万吨，已建好产品尚未投入使用产能在13.5万吨，而正在建设或计划建设产能在24万吨。

但在需求端，据弗若斯特沙利文预测，2022年全球赤藓糖醇总需求为17.3万吨。另据天风证券预测，到2025年，赤藓糖醇的市场需求量才接近30万吨。显然，赤藓糖醇已步入供过于求阶段。

在张毅看来，控糖、减糖是当前大势所趋，代糖市场空间还有待进一步发掘。“代糖企业应努力发展多元代糖业务，积极研发新产品，并与公司下游客户找到更多合作点，扩大业务成长的潜在空间。”

目前为寻求差异化竞争和产品迭代，市场上0糖产品企业也开始寻找新的代糖。例如，奈雪的茶宣布在门店全面使用0糖配方，采用罗汉果糖作为代糖，全面应用于门店现制茶饮及瓶装果茶。

元气森林创始人唐彬森也在接受《晚点LatePost》采访时曾透露，“我们每半年会做一次升级，降糖是全世界的趋势，我们还要继续降。除了赤藓糖醇，还有甜菊糖苷、罗汉果糖等代糖用于产品的迭代。”

不仅如此，代糖企业也在积极布局新业务。保龄宝曾披露公告称，在扩产年产3万吨赤藓糖醇晶体项目的同时，也建设年产3万吨阿洛酮糖（干基）项目。三元生物也曾在投资者关系活动中回应，公司将持续研发新品，拓宽产品线。除赤藓糖醇外，还将密切跟踪甜味剂行业发展前沿动态，在莱鲍迪苷M、阿洛酮糖等新型甜味剂上已取得较为丰富的技术储备。如此来看，代糖产业正在逐步实现升级迭代，未来或将带给消费者更多“甜蜜”的可能。

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