半导体板块又回暖了？

5月19日，半导体及元件板块整体涨幅2.72%，其中167只股票上涨，22只股票下跌。 截至5月19日，半导体及元件板块近一周涨幅约为7.13%，近一月涨幅约为1.15%，近一季涨幅约为-4.07%（数据来源：Wind，时间2023.05.19）。

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年初热议的半导体拐点周期是否将来临？

“从幅度空间和估值两个方面来看，半导体板块此前的下跌已经进入较低区域了。既然是进入低位区域就有望孕育着下一轮比较大级别的一个行情。”近日，中信保诚基金经理吴振华告诉时代周报记者，从库存角度来看，2022年的三季度基本上是半导体全行业库存阶段性的高点，“所以说，调整两三个季度后，半导体板块后续有望开启新一轮的周期。”

中信保诚基金经理吴振华

半导体或具备长周期投资机会

科班出身，并自2007年进入埃森哲（中国）有限公司从事IT技术咨询开始，吴振华的职业生涯就或多或少与半导体行业相关。

2016年，吴振华做了人生中很重要的一次选择，他加盟方正证券研究所做了一名电子行业研究员。一年之后，即2017年6月，吴振华从卖方跳槽至买方，加入了中信保诚基金公司。

从TMT行业分析师，到成长组组长，再到2022年1月出任基金经理，吴振华在过去十六年的时光里转成了“华丽转身”，但是其与半导体的“缘分”始终不断。

由于长期以来，对半导体行业的研究，以及对个股的精准分析，吴振华形成了自上而下跟踪行业景气度、优选细分行业，同时自下而上对比风险收益、精选个股的投资理念。

虽然，自2021年三季度开始，半导体板块经历了将近两年的去库存。目前整体的行业库存还是处于下降的通道当中，半导体的整体估值也回落到一个比较低的位置。

但吴振华对半导体的信心不变，在他看来，半导体是兼具成长与空间的大板块，或具备长周期的机会，“现在或站在新一轮周期的起点上。”

在预防保护中，需具备“逆向思维”

2022年A股经历了W型的震荡，整体市场下行幅度较大。

具体到半导体行业，2022年，半导体整体处于下行通道中，个股跌幅惨烈。

在吴振华看来，在预防保护中，需具备“逆向思维”，即在买入时就预先评估该个股的下跌空间，偏左侧位置布局。在板块波动进程中，结合各个细分板块以及阶段性的涨幅来做一些调整。

“去年的投资确实难度很大。因此，我们会尽量去选择一些相对来讲受周期影响波动较小，同时，下游尽量是比较景气的品种。”吴振华向时代周报记者表示，相对于别的细分来讲，这些品种的景气度略高，同时业绩也有一定的支撑。通过选择这些品种和板块，尽量规避下行斜率比较大的行业。

当突发事件造成市场剧烈波动时，吴振华选择将组合往有利于自己的方向做调整。当市场出现反弹时，便有望快速捕获反弹的力量。

目前，吴振华仍然关注泛科技板块、大的TMT板块等板块。“需要一定的耐心，就像播种一样，有望等到收获的时候。”

四大领域或具备一定的成长空间

由于半导体产业链较长，包括上游的设备材料，中游的制造以及封测环节，以及下游的设计公司。当半导体周期到来，哪个环节会首先受益？

“由于板块个股较多，产业链较长，因此，按照细分行业来判断更合适。”吴振华告诉时代周报记者，半导体行业或有4个成长空间较大的方向。

首先是半导体设计，吴振华认为其逻辑在于需求增长，“国内芯片设计公司近年来在各个细分领域都有所突破，但整体差距仍然较大。”

其次是半导体设备，吴振华认为其逻辑在于资本开支等，“从资本开支的角度看，2022年至2025年国内晶圆厂可见资本开支维持高增长。”

第三是半导体材料。吴振华表示，“受益于大陆晶圆代工产业的快速发展，本土半导体材料厂商有望保持快速成长。”同时，材料需求持续性强。按照现有计划，国内晶圆厂产能扩5倍以上（数据来源：Wind，时间：2023.05）。

第四是半导体封测。“随着5G、数据中心、智能汽车等下游需求持续发展，2023年封测有望迎来回暖。”吴振华告诉时代周报记者，根据历史规律，每轮周期，封测的稼动率上升有可能带来极大的业绩弹性，如果同时伴随着估值提升，板块有望在后续出现向上的趋势。

“投资半导体板块好的时间点，或许就是在半导体公司业绩不好的时候。”吴振华如是说。

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